+7 (495) 212 16 34

С 9:00 пн - 24:00 пт
Бизнес-Центр "РТС", Москва,
ул. Скотопрогонная улица, 27/26с1,
info@techcapfx.ru

Форекс блог

Форекс блог

Подписаться через RSS Просмотр записей с тегом QE

Анализ решения FOMC от Goldman Sachs

Добавлено : Дата: в разделе: Форекс блог

ИТОГ: Суммарные экономические прогнозы в марте (SEP) указали на более «ястребиный» курс монетарной политики, нежели прогнозы предыдущей встречи FOMCв декабре. Заявление FOMC включает в себя движение в сторону более качественного руководства (forwardguidance), но по-прежнему остается грубо нейтральным, на наш взгляд.

Основные моменты:

1. Медианный прогноз участников по ставке по федеральным фондам ("точки ") остался на 0,13 % на конец 2014 года, но вырос на 25 б.п. до 1,0 % на конец 2015 года и вырос на 50 б.п. до 2,25 % на конец 2016 года. Прогноз на ставку в более долгосрочной перспективе остался на 4,0% . Только два представителя FOMCожидают, что первый рост ставок придется на 2016 год, по сравнению с тремя в декабре.

2. Комитет принял качественный forwardguidance, заявив, что он в настоящее время ожидает, что процентная ставка останется в текущем диапазоне от 0 до 25 базисных пунктов "в течение значительного времени после окончания программы покупки активов, особенно если прогнозируемая инфляция продолжит находиться ниже 2 процентной цели Комитета, и при условии, что долгосрочные инфляционные ожидания останутся хорошо закрепленными". Заглядывая в будущее, в заявлении указывается, что "даже после  того, как занятость и инфляция опустятся до соответствующих уровней, экономические условия могут, в течение некоторого времени, заставить сохранить целевую ставку по федеральным фондам ниже долгосрочных уровней, которые видит себе Комитет". Кроме того, в заявлении говорится, что "изменение руководства не подразумевает каких-либо изменений в политических намерениях Комитета, изложенных в последних заявлениях ". Мы видим этот набор результатов по прямому руководству как относительно нейтральный.

3. Оценка экономических условий отметила замедление экономической деятельности в последние месяцы, но частично слабость была списана на "неблагоприятные погодные условия". Оценка расходов домашних хозяйств и бизнес инвестиций в основной капитал была изменена с "ускоряющегося роста" до "продолжили расти". Описание инфляции и инфляционных ожиданий не изменилось.

4. Как консенсус и ожидал, Комитет продолжил сужать темпы покупки активов и сократил программу QE до $ 55 млрд. /мес., начиная с апреля. Сопровождающее заявление на веб-сайте Нью-Йоркского ФЕДа не указало на какие-либо другие изменения в рабочих параметрах.

5. Глава ФРС Миннеаполиса Кочерлакота продемонстрировал мягкость, отметив, что Комитет не достаточно сильно выразил свою приверженность к возвращению инфляции к 2 процентному целевому показателю.

6. Что касается экономических прогнозов участников, середина центральной тенденции уровня безработицы была снижена на до 6,2% в 2014 Q4 и до 5,75% в 2015 Q4 и до 5,4 % в 2016 Q4. Кроме того, "структурная" или долгосрочная безработица была снижена до 5,4% . Реальный рост ВВП был снижен до 2,9% в 2014 году, 3,1% в 2015 году, 2,75% в 2016 году, и до 2,25% в долгосрочной перспективе. Изменения в прогнозах PCE инфляции были незначительными. PCE базовая инфляция осталась на уровне 1,5% в конце 2014 года, на 1,85% на конец 2015 года, и осталась на уровне 1,9 % на конец 2016 года.

В свете последних движений на мировых финансовых площадках, становится очевидно, что единственные данные, которые сейчас имеют значение – это не экономическая статистика, а скорее еженедельный отчет H.4.1 ФРС о факторах, влияющих на резервы ЦБ а именно - запасы, находящиеся на хранении в ФРС от иностранных официальных счетов. С тех пор как ФРС объявила о сокращении QE 18 декабря 2013 года, валютные резервы начали быстро сокращаться.

Доллар является мировой резервной валютой, а это значит, что США является единственной страной в мире, которая не имеет ограничений на внешнюю торговлю. Однако это также означает, что дефицит текущего счета США должен расти, если растет мировая торговля. В самом деле, если США начнет экспортировать меньше долларов, то кто-то где-то вскоре обнаружит, что он не в состоянии финансировать свою торговлю. Дефицит счета текущих операций США является денежной базой мировой торговли, а сокращение дефицита счета текущих операций США, таким образом, эквивалентно массивному ужесточению монетарной политики для остального мира. Как только резервы центральных банков в ФРС начинают сокращаться, то страны с крупным дефицитом по счету текущих операций и/или большим дефицитом бюджета могут столкнуться с трудностью пропускания большого количества долгов через систему. Без учета Китая, резервы в ФРС сокращаются в реальном выражении.

Между 2003 и 2007 потребительский пузырь в США привел к расширению дефицита текущего счета, который экспортировал избыточную ликвидность. Когда потребление рухнуло в 2008 году, дефицит текущего счета США начал сокращаться, но ФРС вмешалась с программой QE, которая  компенсировала этот спад в текущем счете.

Пузырь потребления в США является движущей силой глобальных потоков капитала, и вся экономическая машина работает определенным образом. Мировой рынок можно представить как один гигантский баланс. Дефицит США это избыток остального мира. Расходы США являются доходами остального мира. Обязательства США являются активами остального мира, все просто. Более сложный вопрос – это то, как меняются потоки капитала, и как эти изменения влияют на курсы валют, цены на сырьевые товары, процентные ставки, и премии за риск.

Короткие позиции по USD, используемые в кэрри-трейдах, присутствовали во многих активах от золота с ипотекой до рыночного кредита развивающихся стран. Все эти керри трейды зависели от инфляционного доллара, который делал реальные процентные ставки в США негативными. Когда идея сокращения была впервые озвучена в прошлом году, состоялась немедленная переоценка реальных процентных ставок. Эта переоценка отрицательных реальных ставок привела к делевериджу и сокращению керри сделок.

Несмотря на снижение темпов покупок со стороны ФРС, как Treasuries, так  и MBS вели себя достаточно хорошо в последнее время. Падение доходностей объясняется тем, что они были вызваны ралли, связанным покрытием коротких позиций в попытке бегства от риска из-за ликвидации керри трейдов на развивающихся рынках. Мы полагаем, что процентные опустились  в ответ на отсутствие спроса на кредиты по более высоким ставкам. Каждый раз, когда 10-летки достигали 3%, мы наблюдали значительное снижение ипотечного кредитования, это свидетельствует о том, что рынок нашел уровень, начиная с которого начинается влияние на экономическую активность. Другими словами, процентные ставки падают из-за снижения кредитного предложения.

Хотя первоначальной реакцией рынка стала переоценка позиций, текущая реакция рынка больше похожа на переоценку экономики. Сначала это был пузырь потребления в США, который экспортировал доллары, подпитывающие мировую торговлю, затем вмешались ФРС и QE, которые, по сути, заменили потребление в США печатным станком. Финансовый кризис 2008 года ознаменовал перераспределение потребление под руководством дисбаланса текущего счета США. В то время как американский потребитель сокращал потребление, QE предотвратила цены на активы от корректировки. Теперь, с ужесточением ликвидности от ФРС, которая замещала реальный спрос, иностранные валюты должны упасть до уровней, которые соответствуют реальному спросу в США. Когда цены на валюты сбалансируются с учетом реального спроса и предложения, процентные ставки последуют их примеру.

 

Три представителя Федеральной резервной системы, обладающие правом голоса в вопросах монетарной политики в этом году, дали понять, что центробанк может продлить программу стимулов ради преодоления безработицы и приближения инфляции к целевым 2 процентам.

“Монетарная политика США, скорее всего, останется в высшей степени стимулирующей еще какое-то время”, - заявил вчера в ходе выступления в Сан-Франциско член Совета управляющих ФРС Джером Пауэлл. Президент Федерального резервного банка Бостона Эрик Розенгрен выступил за сохранение мягкой политики для “обеспечения полной занятости в пределах приемлемого прогнозного горизонта”, а его коллега из ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард в интервью CNBC заявил о необходимости “достижения установленных целей”, в том числе по инфляции.

Комитет ФРС по открытым рынкам, отвечающий за денежно- кредитную политику центробанка, в сентябре неожиданно воздержался от сокращения объемов выкупа облигаций с $85 миллиардов в месяц. Программа стимулов была сохранена в полном объеме и по итогам двухдневного заседания ФРС на прошлой неделе: регулятору требуются дополнительные доказательства устойчивого экономического роста, говорилось в программном заявлении комитета от 30 октября.

Согласно медианному прогнозу экономистов, опрошенных агентством Блумберг 17-18 октября, центробанк не будет сворачивать программу количественного смягчения до марта. Опрос проводился после перерыва в работе федерального правительства, который оказал давление на экономический рост в четвертом квартале и помешал публикации ряда официальных статданных. Первоначально респонденты ожидали, что ФРС приступит к сокращению объемов выкупа активов в сентябре.

По прогнозу экономистов, опрошенных агентством Блумберг на прошлой неделе, валовой внутренний продукт США увеличился  в третьем квартале на 2 процента против 2,5 процента во втором. Министерство торговли планирует опубликовать первую оценку ВВП за июль-сентябрь 7 ноября.

Глава Федерального резервного банка Сент-Луиса Джеймс Буллард, который в ходе голосования в этом году поддержал рекордные меры стимулирования, назвал промежуточным решение отказаться от сворачивания программы покупки облигаций и сообщил, что “небольшое” сокращение объема возможно в следующем месяце.

“Комитет ограничился предложением подождать” после “публикации низких показателей”, сказал Буллард. “Могут поступить данные, которые качественно изменят прогнозы и позволят комитету произвести небольшое сокращение программы стимулирования уже в октябре”.

На этой неделе ФРС неожиданно воздержалась от сворачивания ежемесячной программы покупки активов с текущих $85 миллиардов, сославшись на необходимость дополнительно убедиться в устойчивом росте на рынке занятости. Глава ФРС Бен Бернанке объявил 18 сентября, что регулятор примет решение о сворачивании программы в зависимости от “потребностей экономики”.

Решение ФРС не должно было удивить рынки, поскольку Комитет по открытым рынкам неоднократно повторял, что решение о сворачивании мер стимулирования будет “зависеть от данных”, отмечает Буллард.

“Меня немного огорчают те, кто говорит, что это решение их удивило”, - признался Буллард. В ФРС предупреждали, что “сворачивание произойдет, если во втором полугодии состояние экономики улучшится и если мы увидим этот прогресс”.


Привязка к тегам QE Форекс Блог ФРС США

ЕЦБ может снизить ставку до 0,25% после сокращения QE в США: IHS

Добавлено : Дата: в разделе: Форекс блог

Европейский центрнобак на фоне замедления инфляции может снизить в четвертом квартале ключевую процентную ставку, чтобы нейтрализовать эффект от сворачивания стимулирующих мер в США, говорится в аналитической записке экономиста IHS Global Insight в Лондоне Говарда Арчера.

ЕЦБ сократит процентную ставку до 0,25 процента с нынешних 0,50 процента, если уменьшение денежных вливаний Федеральной резервной системы спровоцирует резкий рост кредитных ставок в еврозоне, прогнозирует аналитик.

Смягчение монетарной политики возможно, по словам Арчера, в том случае, если восстановление экономики валютного союза в ближайшие месяцы затормозится или не сможет набрать необходимый темп.

Глава европейского центробанка Марио Драги пообещал сегодня сохранить низкие процентные ставки в связи с “неустойчивостью” начавшегося оживления. Рост индекса потребительских цен еврозоны в августе, согласно окончательной оценке, замедлился до 1,3 процента в
годовом выражении с 1,6 процента в июле. ФРС на своем ближайшем заседании, которое завершится 18 сентября, объявит о сокращении
программы выкупа облигаций до $75 миллиардов в месяц с нынешних $85 миллиардов, прогнозируют опрошенные агентством Блумберг экономисты.

Привязка к тегам QE ецб процентная ставка

Глава ФРБ Ричмонда Лэкер считает, что QE пора сворачивать

Добавлено : Дата: в разделе: Форекс блог

На его взгляд, перспективы американского рынка труда значительно улучшились по сравнению с прошлым годом, что позволяет перейти к сокращению стимулирующей программы.

Лэкер в очередной раз заявил о том, что он выступал против продления программы выкупа облигаций в сентябре прошлого года и был готов к ее сворачиванию еще в октябре того же года.

"Мы увидели существенное улучшение ситуации на рынке труда, с тех пор как запустили программу", - заявил Лэкер. Лэкер постоянно выступал против увеличения стимулирующих мер на всех заседаниях регулятора.

Так, Лэкер был одним из самый ярых противников третьего раунда количественного смягчения, который был запущен в сентябре прошлого года.

 

Привязка к тегам QE Лэкер

Буллард (ФРБ Сейнт-Луиса): сокращать QE пока рано

Добавлено : Дата: в разделе: Форекс блог

Глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил, что он наблюдает "существенное улучшение" на рынке труда, но не уверен, что время для сокращения ежемесячного объема покупок облигаций уже наступило.

Так же Буллард отметил, что ФРС делает все возможное для поддержания экономики США. Он видит много рисков, связанных с повышением уровня инфляции и считает, что ФРС должна сосредоточиться на пороговом уровне в 2%, а так же заявил что большие банки надо сделать меньше (что бы это значило?). Тем не менее он сказал, что не готов говорить о принятии решения о сокращении QE на заседании ФРС 17-18 сентября, но такой возможности не исключил.

Как вы уже догадались, это был типичный словесный понос от очередного представителя ФРС, который дал участникам рынка ноль полезной информации!

 

Привязка к тегам QE Буллард ФРБ

Центробанк США близок к сокращению объемов ежемесячного выкупа бондов с текущих $85 миллиардов, и инвесторам не стоит рассчитывать на сохранение этих стимулов, заявил глава Федерального резервного банка Далласа Ричард Фишер.

“Финансовые рынки, похоже, слишком привыкли к так называемому пут-опциону от Федеральной резервной системы”, или к идее о том, что центробанк смягчает условия кредитования при падении рынков, сказал Фишер в ходе выступления в Портленде, штат Орегон. “Некоторые решили, что ФРС будет бесконечно поддерживать рынки: это искажает цены на финансовые активы” и может стать причиной “крайне нерационального распределения капитала”, отметил Фишер, являющийся одним из самых ярых противников политики количественного смягчения.    

За последние три месяца доходность казначейских бумаг США выросла, а стоимость облигаций снизилась на фоне заявлений ряда членов ФРС о возможном сокращении объема выкупа бондов. На пресс-конференции по итогам заседания Федерального комитета по открытым рынкам, состоявшегося 18-19 июня, глава центробанка Бен Бернанке заявил  что ФРС может приступить к сворачиванию программы количественного смягчения уже в этом году и полностью отказаться от нее в середине 2014 года, если экономические показатели будут совпадать с прогнозами регулятора. Фишер, который в этом году не имеет права голоса по вопросам монетарной политики, заявил, что ФРС “приблизилась к реализации” решения о сворачивании выкупа бондов на фоне снижения безработицы в США в июле до 7,4 процента.

Привязка к тегам QE Форекс Блог ФРС США

Федеральная резервная система США заявила, что сохранение инфляции на низком уровне может негативно сказаться на развитии экономики, и пообещала продолжить программу выкупа облигаций на $85 миллиардов ежемесячно.

“Комитет признает, что сохранение инфляции ниже целевых 2 процентов может создать риски для экономического роста, но ожидает возвращения инфляции к целевому уровню в среднесрочной перспективе”, - сообщил вчера Федеральный комитет по открытым рынкам по итогам двухдневного заседания в Вашингтоне. Рост экономики “ускорится по сравнению с последними показателями”, отмечается в сообщении.    

Глава ФРС Бен Бернанке и его коллеги отметили “дальнейшее улучшение” ситуации на рынке труда, при этом охарактеризовав экономический рост как “скромный” и не указав возможные сроки сворачивания выкупа облигаций. В центробанке продолжаются дискуссии о том, достаточно ли сильна экономика для того, чтобы выдержать сокращение стимулов, учитывая, что безработица по- прежнему составляет 7,6 процента, а инфляция по состоянию на конец мая оставалась существенно ниже долгосрочного целевого уровня в 2 процента. В заявлении по итогам заседания ФРС не появилось новых формулировок относительно условий сохранения программы стимулов на текущем уровне. Регулятор подтвердил намерение продолжать выкуп активов до тех пор, пока существенно не улучшится ситуация на рынке труда.


Привязка к тегам QE сокращение QE ФРС США

Ожидания Sell Side по сокращению QE

Добавлено : Дата: в разделе: Форекс блог

Ниже приведен список крупнейших инвестиционных учреждений мира и их прогнозов относительно того, когда и как ФРС соберется сворачивать QE.

  • Goldman - сокращение в сентябре, $20b Treasuries
  • JPMorgan - сокращение в сентябре
  • Credit Susse - сокращение в сентябре, $10b MBS и $10b Treasuries
  • BNP - сокращение в декабре с окончанием программы в сентябре 2014
  • Barclays - сокращение в сентябре - $10b Treasuries и $5b MBS, окончание программы в марте 2014
  • Bank of America - сокращение в декабре, но видит 'значительный шанс' сокращения в сентябре
  • Deutsche Bank -  сокращение в сентябре, декабрьские риски
  • Pierpont -  сокращение в сентябре;
  • BMO -  сокращение в сентябре;
  • RBC -  сокращение в сентябре
  • Citi -  сокращение в сентябре, начало сокращения 1 октября до $60-65b, полное окончание программы летом 2014
  • ING - сокращение покупок Treasuries в сентябре;
  • BTM-UFJ - сокращение в сентябре
  • ScotiaBank - сокращение в декабре
  • Jefferies - анонс сокращения в октябре, начало сворачивания в ноябре
  • Nomura - анонс сокращения в сентябре, начало сокращения в Q4
  • Cantor Fitzgerald -первый раунд сокращения в сентябре, Treasuries на $10B и MBS на $5B
Привязка к тегам QE Taper ФРС