+7 (495) 212 16 34

С 9:00 пн - 24:00 пт
Бизнес-Центр "РТС", Москва,
ул. Скотопрогонная улица, 27/26с1,
info@techcapfx.ru

Форекс блог

Форекс блог

Подписаться через RSS Просмотр записей с тегом forward guidance

Банковский Комитет по монетарной политике Банка Англии сегодня проголосовал по поддержанию процентной ставки на уровне 0,5% . Комитет также проголосовал за поддерживание покупки активов, финансируемых за счет выдачи резервов центрального банка на сумму в 375 млрд. фунтов.

Комитет достиг решения в контексте руководства по денежно-кредитной политике, объявленного наряду с публикацией отчета об инфляции в августе 2013. Последние экономические прогнозы Комитета появятся в предстоящем отчете по инфляции, который будет опубликован в 10.30 по Лондонскому времени в среду, 12 февраля. Протокол заседания будет опубликован в 9.30 в среду 19 февраля.

ForwardGuidance (перевод с официальной страницы ЦБ Англии):

В Соединенном Королевстве, восстановление, кажется, вступает в силу. Восстановление, вероятно, останется слабым по историческим меркам. А инфляция остается выше цели.

На этом фоне, Комитет по денежно-кредитной политике поддерживает определенные четкие указания относительно будущего проведения денежно-кредитной политики.  Комитет намерен, как минимум, сохранить нынешнюю стимулирующую денежно-кредитную политику до тех пор, пока экономическая слабость не будет существенно снижена, если это не повлечет за собой существенные риски для ценовой стабильности или финансовой стабильности.

В частности, Комитет намерен не повышать учетную ставку с текущего уровня в 0,5% по крайней мере до тех пор, пока уровень безработицы не упадет до 7%, с учетом следующих условий. Комитет готов предпринимать дальнейшие покупки активов в то время как уровень безработицы остается выше 7% , если он сочтет, что дополнительные монетарные стимулы являются оправданными. Но пока не будет достигнут пороговый уровень безработицы, и с учетом указанных ниже условий, Комитет не намерен уменьшать количество покупок активов, финансируемых за счет выдачи резервов центрального банка и, в соответствии с этим, намерен ре-инвестировать денежные потоки, связанные с погашением облигаций.

Руководство, связывающее процентную ставку, покупку активов и пороговый уровень безработицы перестанет иметь место, если:

• По мнению Комитета, более вероятно, чем нет, что инфляция потребительских цен на горизонте от 18 до 24 месяцев будет находиться на 0,5 процентного пункта выше 2% целевого показателя;

• Среднесрочные инфляционные ожидания не будут достаточно хорошо закреплены;

• Комитет по финансовой политике (FPC) оценивает, что денежно-кредитная политика представляет собой серьезную угрозу для финансовой стабильности, которая не сможет быть достигнута с использованием широкого диапазона мер, находящегося в распоряжение FPC.

Явное политическое руководство может повысить эффективность монетарных стимулов по трем направлениям. Во-первых, оно обеспечивает большую ясность относительно мнения Комитета, соответствующего компромиссу между скоростью, с которой инфляция возвращается к цели и поддержкой, оказанной в восстановлении экономики. Во-вторых, оно уменьшает неопределенность в отношении дальнейшего пути денежно-кредитной политики по мере восстановления экономики. И, в-третьих, оно обеспечивает надежную основу, согласно которой MPC может исследовать возможности для экономической экспансии, не подвергая стабильность цен и финансовую стабильность риску.

В период, в рамках которого руководящие указания Комитета будут находиться в силе, MPC будет продолжать встречаться каждый месяц, чтобы определить уровень процентной ставки  Центрального Банка и размер программы покупки активов. Эти решения будут приниматься в контексте этого руководства. В то время как уровень безработицы остается выше 7 % порога, MPC желает, чтобы его ежемесячно решение о ставке зависело от оценок отдельных членов комитета по влиянию трех описанных выше сценариев  на ценовую стабильность. В случае, если порог безработицы будет достигнут, или если один из пунктов стабильности цен или финансовой стабильности будет нарушен, меры, принятые Комитетом будут зависеть от его оценки ситуации в моменте. Поэтому, не предполагается, что Комитет пойдет немедленное увеличение процентной ставки или начнет продавать активы.

Реакция Фунта:

 

Торгуем FOMC - Goldman, Citi, Barclays и другие.

Добавлено : Дата: в разделе: Форекс блог

Ниже приведены ожидания по решению FOMC, которое должно быть озвучено по итогам сегодняшнего заседания, со стороны экономистов Goldman Sachs, BankofAmerica Merrill Lynch, Citibank, и других ведущих банков.

G.S.: Наш прогноз первого сокращения остается несмещенным – мы рассматриваем возможное сокращение в марте и не исключаем возможности сокращения в январе. Мы полагаем, что решение по сокращению вряд ли будет озвучено на этой неделе по трем причинам. Во-первых, данные об экономике США, поступавшие с октября месяца недостаточно обнадеживающие. Самый сильный аргумент в пользу сокращения  - увеличение скорости роста рабочих мест до уровня 200k. Тем не менее, мы ожидаем, что ФРС значительный вес уделит инфляции, которая упала в последние месяцы. Во-вторых, мы по-прежнему ожидаем, что сокращение по-прежнему будет компенсироваться укреплением forwardguidance, но мы сомневаемся, что FOMC готов пойти на этот шаг. В-третьих, в то время как консенсус-прогноз сейчас уделяет все больше внимания сокращению QEв декабре, эта точка зрения по-прежнему остается мнением меньшинства.

BofA: Декабрьская встреча FOMC будет насыщенной: в дополнение к обычному заявлению, FOMC  также обновит свой экономический прогноз (SEP), а председатель ФРС Бен Бернанке проведет свою итоговую пресс-конференцию. Есть много вещей, которые будут обсуждаться сегодня: сокращение, forwardguidance, прогноз показателей на конец года. Наш базовый сценарий по-прежнему предполагает, что ФРС начать сокращение покупки активов в  1-м квартале следующего года, хотя шансы сокращения в декабре выросли в последнее время. Мы полагаем, что ФРС укрепит forwardguidanceна 2014, но ожидаем лишь незначительных качественных улучшений по итогам этой встречи.

Citi: Вероятность того, что ФРС объявит о сокращении QE на этой неделе, составляет примерно 50/50. Мы считаем, что наиболее вероятно, что сокращения в покупке активов начнется либо в следующем месяце или после январской встречи FOMC, и мы по-прежнему ожидаем остановку QE в конце третьего квартала следующего года.

Barclays: Наш взгляд базовый сценарий не предполагает каких-либо изменений со стороны FOMC на этой неделе. Разочарование рынка отказом от сокращения, вероятно, будет приглушенным, учитывая, что только одна треть экономистов, опрошенных Bloomberg, ожидают сокращения на текущем заседании. Кроме того, экономика США набирает обороты, возможности для отсрочки сокращения до следующих заседаний не безграничны. Мы ожидаем, что воздержание со стороны ФРС будет нейтральным фактором для динамики доллара.

Commerzbank: В связи с недавними сильными данными по занятости, а так же в связи с бюджетной договоренностью в конгрессе, в настоящее время существует повышенный риск того, что ФРС начнет сокращение покупок облигаций (QE3) на этой неделе. Тем не менее, мы считаем, что ФРС, более вероятно,  выждет какое-то время, прежде чем пойти на этот шаг, так как инфляция продолжает падать, дрейфуя все дальше от целевого уровня. В этой ситуации ФРС, скорее всего, подчеркнет еще сильнее свое обещание о сохранности  нулевых процентных ставок.

Credit Agricole: Мы считаем, что политики ФРС захотят оценить цифры Q4, прежде чем сократить QE. FOMC будет иметь более полную информацию о текущих условиях в экономике и перспективах роста к концу следующего месяца, именно тогда они, скорее всего, и пойдут на сокращение покупки активов. Мы считаем, что политики будут сокращать ежемесячные покупки активов на 10 млрд. долл. в январе (поровну по 5 млрд. между Treasuries и MBS). 

Анализ действий ФРС: forward guidance не работает?

Добавлено : Дата: в разделе: Форекс блог

Прошлая неделя стала для всех сюрпризом – рынки ожидали сокращения покупок от ФРС, которого не произошло. Помимо этого снял свою кандидатуру на пост ФРС известный ястреб Саммерс. По идее, эти события должны были привести к процессам ребалансировки на рынках США, чего мы, увы, не увидели. Ну и добил, конечно, всех сам Бернанке, который в ходе своей пресс-конференции по итогам заседания FOMC фактически признал недееспособность механизма forwardguidance:

«Критерием завершения программы покупки активов является существенный шаг вперед в перспективах рынка труда. Последний раз, я дал 7% в качестве ориентировочного числа, чтобы дать вам некоторое представление. Но уровень безработицы не обязательно является мерой состояния рынка труда в целом. Например, в прошлом месяце, снижение безработицы произошло, потому что снизилось участие в рабочей силе (participationrate), а не из-за увеличения рабочих мест. Итак, мы будем смотреть на общую ситуацию на рынке труда, в том числе и на уровень безработицы, но в том числе и на другие факторы. Нет никакого магического числа, к которому мы стремимся. Мы хотим видеть общее улучшение на рынке труда».

На текущий момент, номинальный ВВП США находится на уровне около 3,0% по сравнению с прошлым годом, что является самым медленным ростом в период восстановления экономики. Это является отражением мягкого рынка труда и низкой инфляции, которая отражает слабый совокупный спрос. Для того чтобы ФРС мог достигнуть своего двойного мандата - максимальной занятости в контексте ценовой стабильности, рост Номинального ВВП должен быть ближе к 4,0 % или выше.

Это остается самой большой проблемой ФРС. Рабочие места не транслируются на рост совокупного спроса, который может обеспечить больше рабочих мест – отсутствует цикл, способствующий экономическому росту. Этот факт можно проиллюстрировать на графике PCE и средней почасовой заработной платы. Рост потребления по сравнению с ростом заработной платы, снижается с 2011 года. Во время кредитного пузыря потребители тратили больше, чем они зарабатывали, финансируя траты долгом. Сегодня, пока потребители снижают долговую нагрузку, рост потребления все более соотносится с ростом заработной платы, который с поправкой на инфляцию остается практически плоским

Как ни парадоксально, через forwardguidance ФРС хочет повысить инфляционные ожидания, но они также хотят снизить временную премию, которая устанавливает долгосрочные процентные ставки. А неопределенность в forwardguidance, напротив повышает риск премию процентной ставки. 

Рынок устанавливает ставки на основе экономического роста и инфляции. Временная премия является функцией инфляционных рисков, которые компенсируются вдоль временной структуры кривой доходности. Инфляционный риск зависит от того, какие ставки задают ФРС относительно того, что является нейтральной политикой. Ставки ниже нейтральной будут способствовать более высокой инфляционной риск премии и наоборот – высокие ставки будут снижать инфляционную риск премию. ФРС не может искусственно повысить инфляционные ожидания и ускорить номинальный рост ВВП без более высоких процентных ставок.

Реакция рынка на события прошлой недели: Золото взлетело, акции взлетели до новых максимумов, реальные ставки упали, а кривая доходности стала круче. В пятницу золото и акции отыграли все это обратно, в то время как кривая доходности сгладилась. Возможно, экономика страдает от рефляционной усталости и просто не ведется на действия ФРС? Было бы весьма интересно последить за ФРС, если в самый разгар обновленной кампании в погоне за инфляцией, рост реальных процентных ставок продолжится. Ближайшие несколько месяцев будут иметь решающее значение.

В пятницу мы получим августовские данные по личному потреблению и инфляции, после роста в июле на 3,1 %  и 1,4 % в годовом исчислении, соответственно. Это даст нам хорошее представление  по текущим перспективам роста ВВП в Q3. Посмотрим, что скажут нам монетарные власти в Октябре, особенно учитывая недавнюю риторику представителей ФРС, которые массово выступают на этой неделе.   

ФРС нужно прекратить говорит и позволить рынку найти равновесия, а не пытаться руководить им. Рынок будет смягчать или ужесточать монетарные условия, когда и где это необходимо. С ФРС на его пути, долгосрочные инвесторы просто отказываются действовать.

Причина, по которой рынок, казалось, пошел против неожиданного решения ФРС, кроется в том, что регулятор не сделал ничего, чтобы облегчить неопределенность своего руководства. Постоянно изменяя экономические показатели и мандаты, ФРС пугает долгосрочных инвесторов. В результате мы наблюдаем дефицит ликвидности и ужесточению условий кредитования. Пока ФРС постоянно посылает противоречивые сообщения, ни цена, ни участники рынка не доверяют друг другу, а механизм дисконтирования не работает. Если эта политика продолжится в обозримом будущем ( Джанет Йеллен ее поддерживает), процентные ставки, вероятно, останутся волатильными, и по-настоящему устойчивое восстановление будет оставаться неуловимым.

Привязка к тегам forward guidance политика ФРС США

Почему forward guidance ФРС не работает

Добавлено : Дата: в разделе: Форекс блог

В последнее время мы наблюдаем то, как ФРС из кожи вон лезет, что бы быть более прозрачными и максимально эффективно доносить свои действия до участников рынка посредством forward guidance. Проблема в том, что ФРС говорит о своих "хотелках", а в реалии рынки ведут себя совсем иначе. Мы уже писали о том, что ФРС полагает, что темпы покупок и балансы ФЕДА – это два фактора, которые влияют на поведение краткосрочных и долгосрочных процентных ставок, однако мы считаем, что это не так, ведь ФРС не ждали, что процентные ставки начнут расти, как только они заговорят о сокращении QE.

Программа QE повысила инфляционную ставку дисконтирования, что привело к понижению реальных процентных ставок до отрицательных значений и снижению номинальных ставок до рекордно низких уровней.

Когда же ФРС отступила от своих обязательств по отношению к целевому показателю инфляции, озвучив идею о сокращении, несмотря на отсутствие инфляции, инфляционная премия схлопнулась, и реальные процентные ставки взлетели, потянув за собой номинальные ставки. Когда процентные ставки стали расти в мае, спрэды сузились, и длинный конец кривой сгладился.

Несмотря на упор на forward guidance, как только рынок почувствовал, что баланс ФРС больше не будет расширяться, он стал снижать инфляционную премию. Однако ФРС видит реакцию рынка как вотум недоверия к их приверженности по удержанию ставки по федеральным фондам на нуле, пока экономические показатели ФРС (мандаты) не будут достигнуты. По сути, ФРС неверно толкует происходящие события.

Однако рынок не прайсит повышение ставок, он закладывает более высокую риск премию в ближней части кривой (2/5-летний спред, Eurodollar спред) и ужесточение монетарных условий из-за сокращения QE в дальней части кривой (10/30-летний спред, 10-yr TIPS).

Сдвиг в политике ФРС был, по идее, направленных на повышение прозрачности и снижение волатильности, но мы видим, что происходят прямо противоположные вещи. Рынку не нужен сильный forward guidance и уверенность в действиях ФРС, это ФРС нужен слабый forward guidance и большая уверенность в рынке.

Привязка к тегам forward guidance ФРС США