Форекс

Зарабатывайте на форекс с компанией Техкапитал.

Возможно, самой большой неопределенностью, стоящей перед рынком сейчас, является будущее политики ФРС, и что более важно, будущее поведение процентных ставок. Когда ФРС впервые озвучили идею о сокращении покупок, они по сути дали рынку облигаций понять, что они отступают от своей приверженности отрицательным процентным ставкам. Однако, с присутствием ФРС на рынке облигаций становится непонятным, какие уровни доходности являются для него нормальными.

Мы можем лишь сделать некоторые предположения, основанные на исторических связях роста потребительских расходов и роста и инфляции, тем не менее, рынок вряд ли сбалансируется без существенного колебания цен на различные классы активов.

Как только ФРС отказалась от своих обязательств, кривая доходности ушла в свободное плавание,  и теперь рынок облигаций ищет равновесие. Вопрос теперь в том, куда он придет от текущих уровней.

Процентные ставки находят равновесие между предложением и спросом на деньги. Спрос на деньги можно рассматривать как номинальный ВВП, при этом кредиторы предлагают деньги по фиксированной ставке, при которой они получают компенсацию за номинальный темп роста (реальный рост с учетом инфляции), который является риск премией процентных ставок  +  риск премией по кредитам. Инфляционная риск премия является функцией временной структуры кредита, или, проще говоря, кривой доходности.

На первый взгляд, равновесная процентная ставка является очень простой концепцией, но на практике все гораздо сложнее. Участники рынка облигаций используют плечи и должны принимать дорогостоящие долгосрочные решения в реальном времени. Эти решения, следовательно, имеют немедленные и долгосрочные последствия, оказываемые на процентные ставки. Благодаря этому рынок облигаций является высокоэффективным механизмом. Например, когда процентные ставки резко выросли в мае и июне, доходность 10-леток подошла вплотную к 2,74%, где она образовала локальный экстремум на релизе данных по занятости NFP 5 июля. При этом средняя доходность по 10-летним облигациям в период с июня 2008 года (начало глобального финансового кризиса) по июнь 2013 находилась на отметке 2,75%

Средние доходности казначейских облигаций за 5 лет:

То есть доходность  10-леток сразу вернулась к 5-летнему среднему. Мало того, 5-летки выросли до 1,60% по сравнению с 5-летним средним на 1,65%, а 30-летки подошли к 3,75% по сравнению с 5-летним средним на 3,75%.

Нам говорят, что рынок облигаций контролируется ФРС, а доходности растут из-за того, что рынок дисконтирует сокращение покупок ФРС в сентябре. Нам говорят, что ФРС собирается прекратить покупку облигаций в 2014 году и начать повышение процентных ставок в 2015 году. Нам говорят, что рынок облигаций представляет собой пузырь и что процентные ставки резко вырастут. Некоторые даже предполагают, что долгосрочные процентные ставки вернутся к отметке в 5,0% или уйдут еще выше. На самом же деле, рынок облигаций просто ищет равновесие. Процентные ставки возвращаются к своему среднему значению.

Среднее значение - это не только средняя доходность за установленный период времени. Процентные ставки ищут равновесие, при котором спрос и предложение на деньги выравниваются, таким образом, среднее представляет собой среднее значение этого равновесия за определенный промежуток времени. С или без ФРС, доходность 10-летних облигаций идет к  уровню процентных ставок, который дисконтирует будущие темпы роста спроса на деньги.

В самом деле, так же, как средняя доходность 10-леток за последние пять лет составляет 2,72%,  средний темп роста личного потребления находится на уровне 2,8%. Личное потребление вносит самый большой вклад в ВВП США. Это не совпадение.

В настоящее время предложение кредита внутри банковской системы имеет массовый характер. Соотношение кредитов к депозитам находится на самых низких значениях за последние несколько десятков лет. Портфели банковской ликвидности также находятся вблизи исторических максимумов на уровне $ 2.6 трлн., согласно данными последнего отчета H.8 от ФРС.

Отношение кредитов к депозитам:

С другой стороны, спрос на кредиты, измеряемый темпами роста номинального ВВП и личных потребительских расходов остается неуверенным.

На прошлой неделе исследование от подразделения кредитования ФРС выявило, что спрос на кредиты был сильным, потому что кредитные условия сейчас ослаблены. Есть ли в этом смысл? Если спрос был настолько сильным, почему кредиторы смягчают условия кредитования? Как процентные ставки могут расти в условиях, где предложение кредита превосходит в разы спрос на него?

Пятничные данные H.8 показали, что общая сумма кредитов и ссуд размером в $ 7.32 трлн. выросла на 2,75% по сравнению с годом ранее. За тот же период еще годом ранее, кредиты росли на 5,0%. Эти темпы роста соответствуют тенденциям роста номинального ВВП и личного потребления, так что рекомендуем следить за темпами кредитования в системе коммерческих банков для понимания направления движения рынка облигаций.

Рынок облигаций работает. Если ФРС выйдет из игры, рынок найдет соответствующую равновесную цену. Давайте предположим, что ставки по федеральным фондам находятся на уровне 1,0%, инфляция PCE составляет 1,5%, а номинальный ВВП составляет 3,0%. При таком раскладе, при прочих равных условиях, можно ожидать, что доходности 10-леток будут находиться на уровне 3,0%, а доходность 2-леток на уровне 1,5% с  кривой доходности дисконтирующей 1,5 процентную инфляционную премию.

Если спрос на деньги будет слабым на этом уровне, инфляционная премия будет падать, а кривая доходности будет сглаживаться. ФРС может рассмотреть вопрос о снижении базовой ставки, чтобы помочь поднять инфляционную премию. Если спрос на деньги будет сильным, инфляционная премия будет расти и кривая доходности будет круче. ФРС может рассмотреть вопрос о повышении базовой ставки, чтобы помочь снизить инфляционную премию.

Когда инфляционные риски высокие, долгосрочные инвесторы в облигации будут заслуживать более высокую премию, процентные ставки вырастут, и наоборот, когда инфляционные риски низкие, эти инвесторы будут заслуживать более низкую плату и доходность снизится.

Контроль ФРС над длинным концом кривой доходности был в значительной степени психологическим, и как только они подорвали доверие к себе, они потеряли контроль над этой частью кривой. С этого момента, кривая находится в поисках равновесия.

Эффект каждого из QE был противоположен намерениям ФРС. Во время каждого последующего роста балансов ФРС, длинные процентные ставки росли, а когда покупки ценных бумаг прекращались, ставки падали. ФРС не может контролировать долгосрочные ставки, потому что долгосрочные ставки зависят от инфляционных ожиданий, а не от соотношения спроса и предложения на рынке облигаций. 

Глава ФРБ Атланты Деннис Локхарт заявил о возможности того, что ФРС примет решение о сворачивании программы на ближайших трех заседаниях комитета по открытым рынкам.

"Первые корректировки программы покупок активов, когда они будут предприняты, должны быть началом целого процесса, этапы которого будут определяться по мере поступления дальнейшей информации и укрепления уверенности в направлении движения экономики, - сказал Локхарт. - Решение приступить к сворачиванию, будь оно принято в сентябре, октябре или декабре, следует рассматривать как первый осторожный шаг".

По словам Локхарта данные с рынка труда будут играть ключевую роль в решении представителей ФРС. 

Локхарт так же отметил, что доходности казначейских облигаций выросли когда ФРС начала обсуждать возможность сокращения QE, что по его мнению отражает заложенность сокращения QE в ценах на облигации.

На лицо - полное противоречие с тем, что говорил Бернанке, неспособный объяснить недавний рост доходностей в ходе последних пресс-конференций, а так же утверждавший в апреле месяце, что скорость покупок (flow) не влияет на процентные ставки, а влияет кол-во ценных бумаг на балансе ФРС (stock). Похоже, они там сами запутались и не ведают что творят. 

 

Предварительные данные по ВВП Германии и Франции

Добавлено : Дата: в разделе: Форекс блог

ВВП Франции Q2: 0.5% против -0.2% в Q1 и ожиданий на 0.1%

ВВП Германии Q2: 0.7% против 0.1% в Q1 и ожиданий на 0.6%

Совокупный ВВП обеих стран составляет примерно половину ВВП еврозоны. Предварительные данные по которому выйдут в 13.00 МСК, аналитики ожидают рост на 0.2% по сравнению с первым кварталом. С учетом уже имеющихся данных по Германии и Франции имеет смысл ожидать хороший принт.

Примечательно, что евро реагирует на статистику без энтузиазма: идет тест нижней границы вчерашней консолидации, а нисходящий тренд пока сохраняется. 

 

Привязка к тегам eurusd

Goldman Sachs говорит покупать на хаях

Добавлено : Дата: в разделе: Форекс блог

Главный аналитик инвестиционного гиганта GS Дэвид Костин, считает что в течение ближайшего года индекс S&P500 вырастет на 8% до уровней 1825.

«Реальная проблема состоит в необходимости сосредоточиться на том, что повышение процентных ставок является отражением улучшений в экономике», - заявил Костин в интервью Bloomberg Television в Нью-Йорке.

Костин ожидает, что S&P завершит 2013 год возле отметки 1750, а 2014 год - возле 1900. Ну что же, возможно все! Пожелаем удачи Костину в его предсказаниях!

 

Привязка к тегам Goldman Sachs S&P500;

Индекс от института ZEW, который является опережающим индикатором экономического состояния страны, который строится на основе опроса 275 институциональных инвесторов и аналитиков об их мнении относительно перспектив немецкой экономики на ближайшие 6 месяцев, вырос в Августе месяце до 42 пунктов в Германии по сравнению с 36.3 пунктами месяцем ранее. Это самый большой рост этого показателя с февраля текущего года. 

Одновременно с данными по Германии, вышли цифры по промышленному производству в еврозоне, которое по итогам июня месяца выросло на 0.7% после сокращения на 0.2% в предыдущем месяце, что является дополнительным плюсом в пользу постепенного восстановления европейской экономики.

Индекс экономических ожиданий по региону евро так же показал хороший принт, поднявшись до максимальных значений с апреля 2010 года.

Евро на такой позитив отреагировало ростом котировок, однако продолжает торговаться внутри консолидации в районе цены 1.3300. Мы рекомендуем искать покупки на младших тайм фреймах при закреплении цены выше 1.3315 и последующем тестировании верхней границы консолидации.


 

Привязка к тегам eurusd ZEW Economic Sentiment

Доходность 10-летних облигаций Италии упала до самого низкого уровня с июля 2011 года по сравнению с аналогичными облигациями Германии на фоне признаков того, что рецессия в стране подходит к концу.

Доходность облигаций Италии упала до самого низкого уровня с 6 июня на фоне растущего спроса на высокодоходные активы. Доклад правительства на прошлой неделе показал, что экономика страны показала признаки улучшения в прошлом квартале.

Сокращение затрат по займам является одним из приоритетных направлений для Италии после того, как доходность 10-летних облигаций выросла до рекордных 7,48% в ноябре 2011 года.

Доходность 10-летних облигаций Италии почти не изменилась и составила 4,16% утра в Риме. Доходность облигаций Германии находится на отметке 1,74%. Спред составляет почти 2.5%

Блок статистики из Великобритании

Добавлено : Дата: в разделе: Форекс блог

Только что вышел блок статистики по индексам цен потребителей, производителей и строителей из Великобритании за июль:

Хуже ожиданий оказались показатели базового индекса инфляции (за вычетом цен на энергоносители, еду, алкоголь и табак) а так же данные по индексу цен на жилье, которые в июне выросли на 3.1% по сравнению с маем, хотя аналитики ожидали роста на 3.6%

 

Реакция Фунта была неоднозначной: задернули сначала вниз, а потом вверх. 

Привязка к тегам GBPUSD макростатистика

На прошлой неделе в среду в ходе выступления после публикации инфляционного отчета новый глава Банка Англии Марк Карни ряд "голубиных" заявлений о том, что регулятор будет сохранять ставку на низком уровне достаточно длительное время (вплоть до 2016 года), пока безработица в Англии не опустится ниже уровня в 7%. Так же Карни отметил, что в случае роста инфляции ЦБ не будет сохранять ставку у текущих значений, тем более если руководители ЦБ решат, что нынешний курс представляет угрозу для финансовой стабильности.

Получается, что перспективы дальнейших действий британского регулятора сейчас очень туманны. В то же время, ФРС США ведет себя сейчас противоположным образом, а инвесторы ожидают увидеть сокращение стимулирования в США уже в этом году. Оба регулятора привязали свою политику к уровню безработицы. Даже если экономика Британии будет продолжать радовать рынки позитивом, а ситуация в США останется умеренной, это поддержит фунт но не на долго. Мы считаем, что в конце концов ФРС пойдет на ужесточение политики, а повышения ставок от Банка Англии придется ждать еще очень и очень долго, эти действия окажут давление на GBPUSD в среднесрочном плане. 

Более детальную картину по ближайшим перспективам фунта читайте в разделе новости форекс

С технической точки зрения сейчас по GBPUSD имеет смысл искать продажи - при тесте уровня 1.5490 - 1.5500. С первичной целью на уровне 1.5400

 

Рост ВВП Германии во втором квартале составил 0.75%

Добавлено : Дата: в разделе: Форекс блог

Заместитель министра экономики Германии Бернард Хайтцер заявил, что темпы роста ВВП во II квартале составили 0,75%. При этом он предупредил, что во второй половине года в министерстве ожидают замедления роста. В интервью агентству Reuters Хайтцер отметил, что показатель темпов роста ВВП на уровне 0,75% во II квартале стал самым сильным за последние два года. Официальные данные – предварительная оценка по ВВП Германии во II квартале – будут опубликованы 14 августа в среду в 10.00 утра по Московскому времени. Средняя оценка ожиданий аналитиков соответствует росту на 0.6% во втором квартале - это сравнимо с 0.1% ростом кварталом ранее. 

Сегодня в ходе торгов на форекс валютная пара EURUSD демонстрирует понижательную динамику и тестирует уровень 1.3300. Именно от текущих значений мы предлагаем искать внутридневные покупки. 

Привязка к тегам eurusd ВВП Германии

Национальный долг Японии впервые перевалил за отметку в 1 квадриллион (1000 триллионов) иен.

Государственный долг страны достиг рекордных 1008.6 трлн. иен (10.46 трлн. долларов) по состоянию на 30 июня, что на 1,7% превышает показатель, зафиксированный тремя месяцами ранее, заявило Министерство финансов в Токио сегодня. По своему объему этот показатель превышает суммарную экономику Германии, Франции и Великобритании.

 

Привязка к тегам usdjpy